如何通过实物投资防范股市风险 (ZT)
所在版块：狮城财经 发贴时间：2007-06-14 11:01

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全球的自然资源是有限的，但投资者的热情是无限的。

晨星公司(Morningstar Inc.)的数据显示，商品、贵金属和自然资源基金的资产规模现已达到1,120亿美元，而2001年年底时还只有区区80亿美元。毫无疑问，8年以来这些基金大多具有的骄人表现已令投资者趋之若鹜。

但这并不是购买此类基金的原因。周二美国股市的下跌提醒我们，最好买一些与股票、债券反其道而行的投资品种。但是，哪一类实物资产基金对冲股市下跌的效果最好呢？

自然资源。过去投资者经常求助于自然资源类股。

例如，托马斯•罗•普来斯(Thomas Rowe Price Jr.)创建的同名公司1969年推出了T. Rowe Price New Era基金。普来斯预计将发生严重的通货膨胀，他认为自然资源公司将可以起到有效的防范作用。果不其然，20世纪70年代的物价暴涨使T. Rowe Price New Era基金赢得了142%的累计回报率，相比之下标准普尔指数只有77%的涨幅，通货膨胀率也只有104%。

听起来不错吧？自然资源基金的长期回报类似于大市的增长，而且油价上涨时他们的表现也会不错，原因是绝大多数此类基金都主要或完全投资于能源公司。但是，如果股市下跌的原因不是油价的上涨，这种基金的风险防范效果就不那么好了。

新泽西州Old Tappan财务规划师马克•威洛比(Mark Willoughby)表示，投资资源类公司的股票还是会承担股市的风险；要想分散风险，应该投资商品。

商品。诚然当今很多基金的做法是投资商品期货或其它衍生品，以及债券或国债。

加里•戈顿(Gary Gorton)和基尔特•鲁文荷斯(K. Geert Rouwenhorst)在《金融分析师期刊》(Financial Analysts Journal)发表文章称，从历史上看，这种投资组合的回报模式完全不同于股票和债券，但其长期回报率却可同标准普尔500的回报率媲美。

这么好的业绩是如何取得的？期货买家使生产商得以对冲保值其产品的风险，同时从中获得了丰厚的回报。但威洛比称，问题在于，5年来这么多钱流向商品期货，历史溢价是否会消失呢？

商品基金避税效果不好，报税还容易生出枝节。Barclays Global Investors认为，他们在纽约证交所交易的iPath Exchange Traded Notes是解决这个问题的好办法。买Barclays Global Investors的这种产品可以获得延迟交税的好处。但是美国国税局(Internal Revenue Service)可能不会认同Barclays的税务解释。

威洛比建议，把商品基金放到一个退休帐户是最安全的办法。他推荐了Pimco CommodityRealReturn和Oppenheimer Commodity。

贵金属。对这些新生基金不放心吗？《四大投资支柱》(The Four Pillars of Investing)的作者威廉•伯恩斯坦(William Bernstein)指出，最好的投资对象是老式黄金-股票基金，例如American Century Global Gold。

他认为，长期来看，黄金基金每年可获得比通货膨胀率高出一到两个百分点的回报。但是还有其他好处：由于黄金-股票基金和其他投资的表现大相径庭，你把投资组合的3%放在黄金上，并不时买入卖出股票保持这个3%的比例，从中获得重新平衡的好处。

你也可以不购买贵金属类股基金，而是通过购买iShares Silver和streetTracks Gold等上市交易基金投资贵金属。

但伯恩斯坦并不看好这种方式。他说，贵金属本身没有什么值得期待的良好投资回报，贵金属只是分散投资风险的末流选择。你只需购买一小部分黄金-股票基金就能获得与煞费苦心的贵金属投资同样的分散投资之效。

Jonathan Clements

（编者按：本文作者Jonathan Clements是《华尔街日报》个人理财专栏“Getting Going”的专栏作家）
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