在环球经济复苏中， 为你呈上十大佳选
所在版块：狮城财经 发贴时间：2010-01-05 12:17

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在环球经济复苏中， 为你呈上十大佳选

大量印刷钞票可以拯救世界，伯南克证明了这一点。随着自大萧条以来出现的最严重衰退逐渐从我们的记忆中褪色，我们乐于见到牛市重临，升势凌厉，令分析师大胆预言海峡时报指数在2010年中将会越过3,000点大关。新加坡金融管理局最近向私人领域经济师所作的调查，也呈现出相若的乐观气氛。基于20位经济师的中位预测，明年的增长将达到5.5%，而今年出现2%萎缩。

股市的升势与经济的表现步伐不一。然而，我们认为本地股市在受到熊市长达16个月的蹂躏(海指损失了接近三分之二的市值)，2010年将会继续表现向好。

可是，部分主导2009年市场的领域可能在2010年不会再度称霸。银行和产业股或许会失去动力，它们的潜在涨升空间也受限。就好像本地楼价飙升，已促使政府推出冷却措施。

着眼环球及本地股
我们为你精挑细选的2010年十大优质股是围绕着“环球经济复苏”为主题。我们对那些在新加坡以外拥有业务的新交所上市公司信心盈盈，它们将会是明智的投资决定。随着国内的增长空间有限，海外市场对稳固的企业来说是重要的增长商机，并会扩大它们的收入来源。以个别领域而言，我们也看好能源与科技业的前景，因为在2009年暂时冻结的资本投资及消费开支，将会在2010年回流市场。

我们对主要从事旅游的股项像云顶新加坡(Genting Singapore PLC)及新航(Singapore Airlines)持审慎的态度，这与瑞银投资研究最近所发表的新加坡2010展望所持意见相符。我们也小心看待船务和造船股，由于它们出现产能过剩，但在接近2011年的时候，它们可能会有意外的表现。

在考虑到上述主题及一年的投资期，我们把期望放在吉宝企业(Keppel Corp)、 来宝集团(Noble Group)、印多福农业(Indofood Agri Resources)及创业公司(Venture Corp)等重量级股，希望世界在“照常营业”后，它们可以获益。小型能源股澳洲集团(AusGroup) 及罗德里工程(Rotary Engineering)的表现也应该不错，而龙筹股方面，我们比较喜欢伊普国际(Epure International)。

大华银行(United Overseas Bank) 以精明的策略度过了2009年的危机，在本地金融业中，我们对它另眼相看。我们没有低估即将开幕的综合度假胜地(IR)，因此也会把城市酒店信托(CDL Hospitality Trusts)包括在我们的选项中，而最后我们选择了荣南控股(Yongnam Holdings)，它很可能意外地成为2010财政预算案中的受惠者。

形势大好的重量级股

吉宝企业
吉宝企业的多元化业务本身就是一种优势，但推高其2010年表现的因素是：岸外及海事部门的订单将会增加，这是由于在巴西海岸发现巨大的资源。

在2007年，巴西国家石油公司Petrobras于巴西东南部海岸的前盐地区(pre-salt region)，发现了一个在水深5公里及2公里盐层下的油田，它计划在五年内动用1,740亿美元来开发这个石油储备。

这家巨型国家石油公司预期至2017年期间需要订购40个钻井平台，第一轮的招标预期在2010年初宣布，它将首先订购28个钻井平台，包括7艘钻井船及21个其它类别的钻台。

分析师预期吉宝可在第一轮招标中获得多份合约，尤其是在半潜式钻台方面。吉宝也可受惠于船只必须由当地公司参与部分兴建工程的条件，因为它在巴西已经建立起举足轻重的地位-其在当地的船坞被视为是南半球最大及设备最完善之一。

吉宝最近从来宝集团取得修理其钻井船的合约；不久后也会为Petrobras的巴西Papa Terra油田兴建一个张力脚式钻油台，这些合约均能加强吉宝企业的实力。

来宝集团
每一只商品股的表现都不尽相同，但来宝集团在本地上市的资源股中，可称得上是鹤立鸡群。以市值而言，它是第二大商品股，而它的业务种类也最广。

虽然9M09的营业额从上个同期的293亿美元下跌至216亿美元，但它的交易吨位从一年前的1亿零800万吨增加至1亿3,300万吨却令我们感到鼓舞。收入减少是因为商品价格下跌。业绩除外，今年发生的两件大事也突出了来宝的优秀质素。

令人感到十分诧异的是，中国投资公司(China Investment Corporation,简称“中投”)以8亿5,000万美元买入公司的15%股权。这项注资行动不但可让公司在全球积极进行收购，也可让其利用中投的庞大网络。另一项值得注意的举动是收购Gloucester煤矿，公司可以利用后者来巩固其它煤矿资产。

未来可能出现的其它乐观因素包括在环球经济增长下，预期商品价格将会攀升；而收购(由于资金充裕)或现有资产(像Gloucester煤矿)也会令公司规模扩大。

印多福农业
经合组织(Organisation for Economic Co-operation and Development)预测印尼的经济增长将从今年的4.5%增加至2010年的5.3%。经合组织在其半年度的经济展望报告中指出：‘内需应会继续成为增长的主要动力，其它支持复苏的因素包括了扩大贷款及从抑制通胀和失业率下跌中取得实质收益。

我们挑选印多福农业是因为它可从印尼的消费增长中受惠，由于它的农业业务是一个垂直整合的模式。与比较纯净的原棕油股(像金光农业资源(Golden Agri-Resources))不同的地方是，印多福的下游能力很强。食用油及脂肪部门的销售占9M09营业额的45%。这个部门所售卖的产品占了印尼品牌食用油市场的50%及工业用人造黄油的70%需求。

更甚的是，自从收购了PT London Sumatra后，公司成为最大的油棕种植园主之一，因此当原棕油价格恢复涨升后，公司便可从上下游的业务中获利。

创业公司
华侨银行投资研究在12月11日的报告中，给予电子制造服务(EMS)领域增持评级，理由是这行业虽然处于电子供应链的低端，但其在经济低迷期间的适应力颇强。

创业公司是一家领先环球电子服务供应商，它在金融动荡中不屈不挠，因此当科技领域一旦复苏，它很可能是一只安全的保值股。3Q09收入季比上升9.7%至9亿2,800万元，但盈利下跌，由于债务担保凭证(CDO)蒙按市值结算亏损。整体而言，公司在2009年的每个季度均录得收入增幅，且增幅是来自所有产品类别。表现最出色的业务依旧是印刷及图像。公司的现金从2亿1,900万元增加至2亿9,300万元，让公司有能力派发股息。

科技领域在2010年下半年应会有起色。可是公司所持有的CDO(在2009年12月20日到期)会否回升还是一个未知之数。作最坏的打算，公司可能需要在4Q09进一步减记4,770万元。然而，公司在第三季不但从新客户中取得新合约；并且扩充其原设计及方案企业部门的规模，无疑为公司未来的发展打下了稳固的基础。

备受瞩目的工程领域

罗德里工程
哥本哈根气候会议失败，意味着传统能源(像石油和天然气)还有一段很长的时间才会被绿色能源取替。石油领域在资本开支方面的紧缩(以支持曾一度下跌至每桶30美元的油价)，尤其是阿拉伯海湾地区，已经开始恢复过来。

罗德里工程的业务已经不再局限于裕廊岛。它正忙于在中东发展。其合资公司联同Petrol Steel在7月份从Saudi Aramco Total Refining及Petrochemical Company获得一份合约，为朱拜勒炼油厂(Jubail Refinery)兴建价值7亿4,500万美元的油库。公司刚刚也为在泰国兴建氨气储罐而获得4,800万元合约。

如果这些项目能顺利进行，这将会巩固罗德里的声誉，让其不单只可以在中东，也可从亚细安地区取得更多合约。公司至3Q09的订单为13亿6,000万元，其中超过80%是来自海外，完工期一直至2012年尾。

澳洲集团
澳洲集团的1Q10表现有点失色，收入和盈利分别下跌43.3%及70.4%，由于招标活动并不活跃，而多个澳洲项目也比预期延迟启动。

可是，澳洲集团在西澳急速发展的矿物资源及天然气领域占有一席之地，让其吸引力提高。

据华侨银行投资研究表示，矿物资源巨子力拓矿业(Rio Tinto)公布的2010年资本开支指引足足翻了一倍，从25亿美元增加至50亿美元，而雪佛龙(Chevron)的Gorgon液化天然气项目也开始进行招标。雪佛龙最近宣布在Satyr 1号油井发现天然气，有关项目可能扩大。

这些发展对澳洲集团甚为有利，而能源及资源专家为未来4个季度给予的指引是“收入逐渐提高”。它也预期在未来12个月的末端，预期毛利将“回复至比较正常的水平”。

伊普国际
伊普国际是我们选择的唯一龙筹股。在山西、广西、安阳、湖北及荆州为多个项目量身打造环境设备及大型总承包工程、采购及建筑方案后，公司的营业额和盈利大幅增加。盈利激增意味着其2009年的股价急速飙升(截至2009年12月18日，公司的股价飙升了234.1%，海指的升幅为36.5%)。最值得注意的是，公司从Marafiq(与沙地政府关联的水电供应商)取得价值5亿6,200万元的合约(约占FY08营业额的一半)，为其建造一个废水处理厂。

这家水及废水方案总承包商很可能进行双边上市，也可能在中东及亚洲地区取得新合约，可说是商机处处；而Marafiq合约应可为其奠下在国际上的地位。以19.9倍FY08盈利交易，伊普国际与凯发(Hyflux)等同行相比十分便宜。

本地佳选

大华银行
在长期及短期存款分别获得穆迪Aa1及第1级(Prime-1)评级的大华银行，其3Q09表现十分出色，超越了一般预期。

随着信贷危机放缓，加上宏观条件改善，大华银行的9M09营运盈利录得10.9%增幅至26亿元，后者主要归功于净利息收入及交易与非交易活动的收入提高。9M09业绩美中不足之处是其不良贷款比率维持在2.4%。

然而，大华银行过去几年在借贷方面比较保守，尽量保持其资产素质强健。从最近发生的迪拜事件中，公司并没有受到关键影响便可见一斑(星展集团在迪拜危机中所涉及的款项达到18亿元)。再者，公司似乎越来越着重房贷领域-这是唯一一个领域在连续4个季度录得超过1.8%季度增幅。与其它借贷领域相比，房贷领域比较可抵御经济低迷。

在本地三家银行中，大华银行的总资本充足率是最高，截至2009年9月30日为18.5%。

随着环球主要经济体继续复苏，大华银行可轻松地利用情况好转的优势，扩大贷款。

城市酒店信托
城市酒店信托在2009年的表现与本地旅游业不相伯仲，不值一提。受到旅客到访人数减少及房间收费下跌的影响，截至9月30日的的9个月收入比上个同期下跌了24.2%。但我们认为公司的营业额已经开始见底回升。

季比而言，第三季的每客房平均收费增加了14.9%，而入住率则上升了10.6%。无可疑问，新加坡一级方程式大赛把到访旅客的人数推高。值得留意的是，到访旅客人数在7月份开始持平；该月到访人数年比只下跌4.5%；而9月份则增加7.1%；至10月份微跌0.5%。

展望未来，随着圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)、滨海湾金沙综合度假胜地(Marina Bay Sands Integrated Resort)及新加坡环球影城(Universal Studios Singapore)相继开业，我们预期新加坡将能吸引更多游客到访，而公司均能从这些新景点中受惠。随着客房供应在短期内仍紧张，公司可以把客房租金提高，而其它与客户签订了长约的房地产投资信托便不可享有这个好处。

荣南控股
荣南控股在2009年从滨海高速公路(MCE)及滨海湾金沙综合度假胜地分别取得2亿8,300万元合约和3亿4,000万元合约后，这家结构钢承包商及专门工程方案提供商的业务可算是生机勃勃。

联昌国际(CIMB)最近的一份报告预期公司明年最少取得5个大型项目，包括MCE最后一期；新加坡体育城；滨海市区线(Downtown Line)；裕廊岛地下储油库(Jurong Rock Cavern)及阿曼机场候机大楼。这些项目应会在明年初开始招标。如果成功的话，联昌国际估计公司的订单至FY10尾将越过6亿元，打破3Q09的5亿4,000万元记录。

可是，占公司30%销售成本的钢价自4月份开始上升，由于各国政府大量增加在基建上的开支，令钢铁的需求提升。再者，综合度假胜地吸引了很多国外商家，它们的低投标价令公司的毛利受压。可是，荣南控股大量涉及地标发展，为其在本地和区域的增长商机中取得竞争优势。

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