11:16独家私募最新操作策略:

7，8月份是全球基金经理休假的季节，交易普遍清淡，估计这一“风景”也会开始在内地股市流行，本土基金经理也普遍会选择这个时候休假。他们休息，咱们可以有时间好好研究挑选一批好股票，不必担心涨的比想的快。

今年7，8月份的另一特点是，极有可能出台进一步货币紧缩（如加息）政策，市场会比较脆弱，与当初非理性上涨一样，7，8月份也会出现一些个股，甚至是好公司股票的非理性下跌，价值投资者可以再次变得贪婪起来了。

之前高盛有测算过A股的合理预期市盈率空间在18－22倍之间，上限为26倍，不去管他们背后复杂的计算，这个估值水平在考虑到中国公司业绩成长性后看上去可以接受。尽管我们相信，在流动性驱动下的A股市场估值水平的常态会在接近30倍甚至超过，尤其是那些成长性或行业地位突出的公司股票。

现在确实已有一批08年预期市盈率跌倒20倍附近的靠谱公司股票，已经进入“安全边际”，我们对它们做陆续介绍，今天推出的是恒顺醋业。以目前市场预测08年EPS在0.7-0.8元计算，预期PE仅20倍。

这家公司所在行业让我们想起10年前的啤酒行业，市场极为分散，有庞大的整合空间。恒顺作为国内醋业龙头，市场份额尚不足5％。为什么醋及调味品行业在资本市场支持下不能走出像当年青啤一样的行业整合者呢，而且做醋比做啤酒赚钱多了（青啤营业利润率7％vs恒顺的12％，2006年），不必花巨额的营销费用。

以上是对行业进行的主观逻辑判断，可以预期和讲故事，但能否实施还要看公司管理层的能力和意愿。我们关注这家公司更主要还是基于估值和眼前实际的一些基本面变化。

值得期待的是公司与新加坡的合资项目将在07年低投产，一期20万吨（目前恒顺总产能只有10万吨！），二期50万吨。该项目投产不仅会有力推动08年及以后主营收入，由于以中高端产品为主，还将显著改善公司整体毛利水平（新项目毛利率40％vs目前公司毛利率不到30％），市场预期08年公司业绩会增长50％以上，07年增长30％以上（公司股改承诺）。

20倍的价钱买入一家中国食品饮料行业的龙头公司股票非常划算，这种机会并不是很多，这样的公司至少值30倍。如果你等不及，并不过多在意买点，可以开始收集了。
可能的风险因素：粮食原料成本上涨拉低毛利率；全国销售渠道建设进展不顺或成本过高，非主业投资带来的损失。
10：51申万对大跌的评论：
自6月20日以来，市场持续下跌，上证综指自4310点下跌到3616点，下跌16%。同期，沪深300指数下跌17.5%。
评论：

1，流动性逐渐枯竭引发投资者担忧，造成市场调整。一方面，资金入场速度有自然放缓趋势，过去一年内居民新增金融资产中有35%都投向了股票市场，超过2000年20%的历史最高点。入场资金自然减少。另一方面，一系列政策出台，引发资金分流、股票供给增加的预期。特别国债间接收紧银行系统资金；QDII可能分流部分长期资金；大型股IPO加大市场供给，利息税取消和加息在心理层面上引发一定担忧。

2，资金紧张外，管理层的表态也将影响短期市场。在QDI规模扩大、加息、特别国债发行后，管理层也许会通过放缓大型股“海归”速度，加快基金发行速度等措施，呵护市场，那么市场恐慌情绪会有所缓解。相反，如果多只IPO急速投向市场，那么投资者情绪会受到更大负面影响。市场调整幅度可能加大。

3，资金紧张引发的投资者担忧情绪，管理层态度，只是影响短期市场的因素。业绩，以及由企业盈利带来的长期牛市信心，才是决定市场的最关键因素。中报业绩增长60％以上，保证大家的长期牛市信心。7、8月份的投资数据和出口数据非常重要，这是判断企业盈利和宏观调控最重要的指标。出口如果显著下滑，说明市场对出口退税重视程度不够，对企业盈利伤害估计不足，是大风险。但是我们估计出口显著下滑只是一个小概率事件。投资方面，上个月基建和地产投资增速已经超过30%，第二产业（制造业）投资增速超过28%。我们估计6、7、8月的投资增速将继续上升。那么这一方面意味着企业短期业绩继续超出预期，另一方面引发宏观调控担忧。但是如果宏观调控是针对制造业产能扩张，而不是基建和房地产，那么调控就是有利于企业盈利持续增长的。如果7、8月出宏观调控，那么就是最好的买点。综合而言，我们对企业盈利仍然持有乐观态度。

4，截至今天，根据市场一致预期（WIND数据），沪深300指数07年市盈率是28倍，08年市盈率是22倍。申万重点公司07年市盈率是22倍，08年市盈率是17倍。在企业盈利预期不发生明显改变的情况下，不论流动性氛围如何，我们认为，上证综指在3400-3500，沪深300指数在3100-3200区间，将是有吸引力的投资区间，其对应的07PE为26倍，08PE为20倍。

5，相比资金预期，管理层政策而言，企业盈利、宏观的投资、出口数据对市场未来趋势影响更大。在新的业绩数据出台前，我们相信市场月度箱体还在3500-4100。
6，行业选择，我们仍然看好资产资源类股票，包括土地、矿产和股权。
10：00民生银行(600016)据传,中报将10送10,市场传闻,仅供参考,买者自负!

9：29最新行情点评:我们判断上证指数在3500点左右有支撑作用，运行中即使低于此点也不会差距太大。短线快速调整后将酝酿反弹行情，不过反弹之后仍有调整压力，大盘真正企稳上涨的时机尚不成熟，目前需要一份耐心。我们认为调整的时间可能不短。

7月5日的下跌与前几次稍有不同，绩优股纷纷出现补跌行情，这一点并不出乎人们的预料，每一轮调整行情到了阶段性末期时总是前期抗跌的品种纷纷补跌。7月5日上证指数和深成指分别收于

3615.87点和11783.58点，跌幅分别为5.25%和5.80%，所有行业指数全线下挫，绩优股指数虽然跌幅稍小，但也有4.56%的跌幅。两市1398只股票下跌，如果说5月份的大涨有非理性的成分，那末目前这种数百只股票纷纷以跌停的方式下挫也不太正常。

从市场本身的节奏看5月29日的4335点之后可能运行三波调整。姑且将上证指数4335点至3404点作为A浪下跌，3404点到4312点作为B浪反弹，自6月20日的4312点之后的下调作为C浪，目前尚难精确地计算其下跌的具体点位，但至少此波下调的时间周期会较长。目前处于C浪运行之中，前几小波反弹之后陆续创出阶段性低点，7月上旬将在3500点至3404点区间获得阶段性支撑，酝酿反弹行情。
操作策略：
1，上证指数短期在3500点至3404点区间获得支撑，酝酿反弹行情。尽管尚有短线惯性调整的压力,但不必继续杀跌。
2，仓轻者可考虑适当建点仓，做反弹行情。近期上证指数阻力在3800点至3900。
9：03某券商关于芜湖海螺水泥厂被列入环保“挂牌督办”的点评

主要内容：国家环保总局在宣布对长黄淮海重污水域进行“流域限批”的同时，昨天还列出了流域内不正常运转的6家污水处理厂及环保违规严重的32家企业进行“挂牌督办”，其中，海螺水泥芜湖厂也在名单之中。芜湖海螺水泥厂存在的主要问题：投资1亿元正在建设的余热发电项目属于“未批先建”；两个生产水泥项目均未向环保局申请“试生产”；两期工程未按“环评”审批要求安装烟气连续监测装置；生活水处理系统工程未经环保验收；企业一直未缴纳排污费。点评：环保审批已成为新建水泥生产线具备的四大条件之首。随着国家对环境保护的日益重视，高污染的立窑水泥等已经不允许再建，即使对于新型干法水泥生产线的建设，其环保方面的审核也十分严格。据我们了解目前新建水泥生产线必须具备四大条件：（1）环保审批，（2）土地批文，（3）建设规划，（4）石灰石资源（使用30年以上），其中环保批文是最为重要的一个环节，所有的工作都必须等到环保批文拿到后才能予以开展。到底是新型干法水泥厂重污染还是公司在某些审批环节上出现问题？这个应该是投资者目前最为关注的问题，我想到过新型干法水泥厂参观的人都会为厂里绿草丛生的景象印象深刻，以往新型干法水泥厂可能还会排放尾气（含有导致温室效应的二氧化碳），但随着余热发电的兴起，导致温室效应的因素也被降至最低，公司其它长江沿岸的水泥厂如铜陵、池州及枞阳都未在督办之列，说明新型干法厂并非打压的重污染企业。由于芜湖海螺水泥厂是公司新的熟料生产基地，2条5000T／D的生产线于06年10、11月投产，另2条5000T／D的生产线刚于近期投产，我们从芜湖水泥厂存在的问题来看仍主要是一些审批环节上出现问题，据我们了解，尽管国家对新型干法水泥的审批很严格，但由于新型干法水泥生产线污染很小，水泥企业都普遍认为环评不通过的可能性很小，可能是这个因素导致公司在审批环节上出现一些疏乎。挂牌督办对公司经营的影响不大。由于只是审批环节上出现问题，从环保总局对公司的处理态度来看，余热发电只是停建一周，另两条生产线只要验收完成后就可重新投产，因此，我们认为这次风波对公司经营的影响不大。但从环保局本次对污染治理的力度来看，就连海螺水泥、中石化这样的公司都不放过，我想对于那样落后小水泥厂的治理力度将更加严格，这也将对水泥行业长期发展更为有利。目标价位70元，维持公司“强烈推荐”评级。我们继续维持原来的盈利预测，即公司07-09年的EPS分别为1.76元、2.33元、2.89元，按公司08年30倍PE进行估值，公司未来一年的目标价位70元，继续维持公司“强烈推荐”的投资评级。

【简评】：同意报告观点，加强高耗能行业的环保监督，对海螺水泥这样的优秀公司，机会大于风险，股价下跌是较好的参与机会，建议买入并长期持有。
9：03某券商中材国际（600970）报告

主要观点：近期，由于屡接国外订单，市场关注度提高，多家研究机构陆续发出公司研究报告，主要观点如下：(1)公司是全球第二大水泥生产线设计及设备供应商，在水泥线总承包领域具有很强的综合竞争优势。公司在融合行业内最优秀的公司（天津院、装备公司）后，其国际、国内市场地位和竞争力进一步提升。(2)水泥行业的持续景气以及国内水泥工业产业结构调整加速及水泥行业生产集中度提高为新干法水泥生产线建设提供了难得的发展机遇。国际市场上，全球水泥消费大幅提升，新增水泥生产线建设需求较强。(3)公司06年底正执行未完工合同约225亿元，07年上半年新签合同85亿元，预计07年新签合同将超过120亿元。07、08年将是公司境外项目结算高峰期。(4)公司股改承诺的管理层激励机制仍未实施，有一家研究机构分析认为公司有短期通过盈余管理压低业绩迹象。并认为未来股权激励计划的实施将成为公司股价上涨的催化剂。预测公司07～09年EPS分别为1.73元、2.32元、2.82元，按照08年25－30倍PE，对应价值区间为58－69.6元。予以“增持”评级。

【简评】该股是笔者06年在《广发速递》上公开推荐的三只股票之一（另中联重科和江钻股份），从06年4月11日推荐至今涨幅高达255%。今年5月15-17日席位数据显示有机构主力上亿资金买入。综合三家研究机构07、08年业绩预测均值分别为1.63元和2.25元，综合考虑公司行业地位及同业估值，笔者建议按照22倍-28倍PE估值，对应价值区间49.5-63元。现价53.69元处于上述区间，加上市场短期低迷对安全边际提出的要求，分析师予以“中性”的投资评级，未来下调至下限附近，评级自动上调至“审慎推荐”。主要风险因素：汇率波动风险、海外项目收汇风险以及核心人才流失风险。
9：03某券商对隧道股份（600820）的最新实地调研报告

主要观点：某研究机构对发出更新报告，要点如下：作为细分行业的龙头，公司经过几十年的积累，不断通过产品升级、技术进步、服务改善等高附加值手段，凝造了企业在技术、能力、人才等方面核心竞争力；此外还通过纵向一体化方式完成了企业价值链整合，并依托主业成功延伸出制造业务完整产业链，引领企业不断向深度、广度方向发展。公司具有长久、持续的成长前景。日前公司召开2006年度股东大会，公司高管表示：“公司经营、发展势头良好，利润状况有了明显改善”。公司各项业务发展势头迅猛。各条越江隧道推进顺利，上海地铁下半年施工进度将提升3倍，公司盾构订单从22台增至34台，生产任务饱满。当前资本市场对公司的主要疑虑是盈余控制导致业绩未能有效释放。报告认为，在看清公司未来发展方向及成长前景的情况下，长期战略持有公司股票、与公司共同分享未来长期、稳定、丰厚的高速成长收益，远比仅仅局限于通过财务数字获取短期交易性机会更为重要。报告认为公司价值18.98元判断不变。股价被严重低估，建议重点“增持”。

【简评】：公司近两年利润稳步增长，但由于建筑行业竞争下低毛利特点，公司业绩也难以出现爆发式增长。报告认为公司合理价值在18.89元，对应08年动态PE接近30倍，远高于行业平均水平，甚至超过建筑建材各子行业龙头企业，估值明显过于乐观。分析师予以该股11.5-14元的估值区间，现价11.65元处于上述区间下限附近，因此分析师仅予以“审慎推荐”的投资评级。
8：55一批传闻综合，来源互联网，仅供参考，买者自负！

青岛啤酒(600600)国都证券分析师王明德预计，公司销售毛利率水平未来两年仍将保持稳定;随着奥运营销投入的增加，公司费用水平将呈上升趋势。在此基础上，预测07、08年每股收益分别为0.43、0.59元，08年奥运会将成为公司利润释放的催化剂。按08年业绩计算的市盈率约50倍，市销率约为2.28，估值优势并不明显。但在我国新一轮消费升级浪潮已启动的背景下，公司仍不失为长期投资的较好标的。维持“谨慎推荐A”评级不变。

南京医药:南京医药是“药房托管”业务模式的先锋，药房托管模式获省政府支持,这将有助于明显加强公司在价值链中的议价能力。公司的利润率有较大的提升空间。
健康元:预计公司07、08年业绩分别为0.55元、0.65元。维持对公司原有的增持-A的投资评级

隧道股份:作为细分行业的龙头，公司经过几十年的积累，不断通过产品升级、技术进步、服务改善等高附加值手段，凝造了企业在技术、能力、人才等方面核心竞争力;此外还通过纵向一体化方式完成了企业价值链整合，并依托主业成功延伸出制造业务完整产业链，引领企业不断向深度、广度方向发展。公司具有长久、持续的成长前景。公司07～09年EPS分别为0.41元、0.64元和0.75元。维持公司长期合理价值18.98元的判断不变。目前公司股票市价仅11.45元，股价被严重低估，建议重点“增持”。

锦江股份优质蓝筹股蓄势待发.目前公司收入与净利润平稳增长的势头将从08年开始发生改变，来自酒店管理和锦江之星的增长将成为推动未来几年公司业绩持续快速增长的新动力。综合考虑PE、DCF和资产重估增值影响，给予公司08年30-35倍的PE，考虑长江证券股权升值，公司合理价值为18.3-21.7元，维持增持评级。

宝胜股份(600973)随着电网投资的加速以及中压电缆生产线的投产，公司的产品需求旺盛，目前，宝胜手持订单达到15亿元。宝胜新推出的产品，如中压电缆拥有明显的竞争优势，市场反响良好，预计07年中压电缆的收入将达到12亿元。中银国际分析师杜猛认为，得益于市场领先地位及其客户结构，宝胜享受强大的定价力。因此，宝胜股份盈利能力优于同业。预计公司盈利未来三年仍能获得40-50%以上的年复合增长率，预计07-09年全面摊薄后的每股收益分别为1.02、1.57、2.09元，而公司股票估值目前仅为08年19倍的预期市盈率，仍非常具有吸引力。维持39.00元的目标价，并维持“优于大市”评级。

康缘药业(600557)今日公告:公司拟公开增发A股不超过3,000万股，拟融资额不超过2.97亿元;募集资金中的1.52亿元用于现代中药注射液生产技术改造项目，6268万元用于散结镇痛胶囊产业化项目，8260万元用于重要研发及安评中心项目。中金公司分析师孙雅娜保守预计，07年和08年的每股收益分别为0.53元和0.69元，此次募资增发，2.97亿元的融资额最多需要增发1,500万股，对每股收益的摊薄不会超过10%，维持“推荐”的投资评级。

山鹰纸业(600567)平安证券分析师区志航认为，公司年产30万吨纸板技改工程将于2007年9月底或10月初正式投入试生产，第四季度将产生一定收益。这在一定程度上抵消税收政策调整所带来的负面影响;公司可转债估计在年内完成发行，未来规模扩张能更好分享到包装纸行业的发展。继续维持“推荐”评级。

冠城大通(600067)公告向不特定对象公开发行A股不超过12000万股，原有股东将按持股比例全额优先配售，剩余部分向社会公众公开定价发行。预计募集资金将在20亿元左右。中投证券分析师李少明获悉公司预告07年中期净利润与上年同期相比增长50%以上，即中期每股收益将不低于0.20元(不考虑本次增发摊薄)，业绩增长主要原因是，07年上半年主营业务收入较上年同期增长较大。预计公司07、08摊薄后的每股收益分别为0.52、1.00元，调整投资评级至“强力推荐”。

华闻传媒(000793)国都证券分析师归凯认为，在不考虑首都机场广告业务注入，同时假设公司在8月份完成对华商传媒另外31.25%股权收购的情况下，保守预计公司07、08年的每股收益分别为0.18元和0.23元，其对应的07、08年动态市盈率分别为46倍和36倍，目前公司股价存在明显的超跌，已明显低于传媒上市公司的平均估值水平，给予“短期谨慎推荐，长期A”的投资评级，6个月内目标价12元。

亿阳信通(600289)广发证券分析师李太勇认为公司将利用11月份董事换届时推行股权激励计划，预计将在实施股权激励计划后才进行再融资计划。预测未来几年净利润将会保持在年均30%左右的增长率，07-09年每股收益分别为0.40、0.55、0.73元，维持买入评级。

鞍钢股份估值仍有吸引力的行业龙头.预计公司07、08、09年每股收益分别为:1.51元、1.87元、2.21元，对应市盈率分别为12.42倍、10.03倍、8.49倍，处于行业较低水平。公司股价仍有吸引力，鉴于公司行业内的龙头地位及未来良好的成长性，维持“推荐”评级。

天津港(600717.SH):发展空间巨大后续惊喜不断.未来股价刺激因素包括:集团30万吨原油码头的注入以及两个物流中心的可能注入;公司集装箱费率目前在所有港口企业中属于较低水平，未来统一经营后，公司提高费率的可能性很大，费率的提高将带动盈利大幅上升;天津港(600717.SH)和天津港发展(3382.HK)同为天津市政府控制下的企业，市政府对整个天津港区的发展十分重视，未来两者整合的可能性很大。
陆家嘴:物业建设顺利,招租形势喜人。近日随大盘下调，公司股价受较大负面影响，调整恰是介入的良机，维持每股价值52元的估值水平。

西安饮食:充足安全边际,渐强资产整合预期.预计2007-2009年西安饮食EPS分别为0.09元、0.26元、0.23元。尽管估值水平没有较强的竞争力，但考虑到未来公司各项业务均处于良性且加速发展期，更为重要的是，公司股价具有充足的安全边际，加上存在资产注入和整合等概念题材，我们维持“增持”评级。未来6-12个月保守目标价12元。

歌华有线:公司数字电视用户达到规模边界.对歌华有线投资价值可以从短中长期理解。短期一是看7月份付费业务开始收费，以及8月份奥运新订单情况。中期看数字电视提价(08-09年)，长期看集团资产和业务的注入。目前价位看静态市盈率较高，但是应该还有空间。建议长期持有。

长安汽车:未来几年内，长安福特仍然会保持高速增长。长安福特马自达在未来几年内，不断有新车型的投放，预计业绩增长速度仍然会保持在较高的水平。预计公司07、08、09年EPS分别为0.55元，0.80元、1.0元。维持对公司的“推荐”评级。

深长城（000042）某券商发表调研报告，预测07、08每股收益1.48元、1.84元，维持买入评级，目标价：短期40元，中期60元左右。

主要观点：6月底，我们对公司的主要在建项目进行了实地调研，考察公司的项目运作能力、建设进度、预售价格、预售进度。结果如下：1、成都大型项目的建设，显示公司具有良好的项目运作、成本控制能力。2、主要项目价格呈明显上涨。3、成都项目在总量中比重最大，在建量56万平米，售价上涨最为明显。06年中期新开盘售价仅4500元左右，现最近一期售馨项目报价已达5700元；4、大连项目售价亦有一定上涨，首次报告中我们按2700元计，现最新报价3000元；5、上海别墅项目尚未开盘，以沪市06年已经呈现的上涨势头看，这一位居中环的别墅项目售价，也不会太低。6、项目进展顺利，预计07-08年竣工总量79万平米（含已竣工），可贡献收入43亿元，剔除股权投资差额后，预计可贡献净利7亿元。7、维持买入评级，目标价：短期40元，中期60元左右。8、风险提示：公司可能会因各种原因导致项目滞后结算，从而影响业绩的体现；宏观调控的风险。

【简评】房地产行业在人民币升值预期下，目前机构比较一致的看好。业绩增长比较确定的龙头股是保利地产和万科，二线高增长预期的一些房地产股，也有关注价值。深长城如果达到业绩预测水平，则目前股价估值具有叫大吸引力。目前大盘不稳，覆巢之下无完卵，该股股价近期表现明显强于大盘，但也因此担心因大盘拖累而出现补跌，最好是跌到25元上下走稳时再考虑配置的问题。

广东榕泰（600589）由于下半年定向增发项目持续达产，主营收入将继续高速增长。基于公司是成长性优异的化工新材料类企业，给予08年30倍的PE估值，目前公司股价距离目标价仍有很大的上涨空间，故继续维持“买入”的投资评级。

山东药玻（600529）大幅上扬。经过连续的下跌该股已具备较高的安全边界。从公司的基本面来看，其医用玻璃龙头地位难以撼动。2007年受到下游企业销售趋旺的影响，预计山东药玻模制瓶的销售收入达到5亿元，同比增长约10%。此全年的销售收入将达到2亿元，同比增长100%。

近年来，丽珠集团（000513）一方面稳固并扩大原有产品的销售,另一方面在科研创新方面加快了步伐，目前公司重点开发的产品吉速星（片剂）、艾普拉唑参芪扶正注射液、抗病毒颗粒等，已具备专利权或具有特色的创新药物等优势，在很大程度上可以自主定价，预计丽珠集团07年、08年主营收入达到17亿元、18.4亿元，07、08年净利润水平分别为2.84亿元、2.98亿元，对应EPS将分别达到0.93元和0.98元。