2013年5月23日

金融管理局局长孟文能前天在一个晚宴上指出，全球的货币政策又再进入了有趣的年代。自1980年代中期开始的20个年头中，各国央行获得授权，在没有政治干扰的情况下，采取以稳定价格为导向的货币政策对付通胀恶魔，从而促进经济的平稳增长及繁荣。但随着2008年的全球金融危机及经济衰退，发达国家的央行推出了非常规的宽松货币政策，将短期利率压低至接近零至零的区间，并通过大量吸购国库券及抵押债券，压低长期利率。它们也经常通过“出口术”让投资者相信，宽松货币政策将不会退市，以降低投资者的通胀预期。量化宽松政策是否管用，还是一个未知数。然而，这政策使全球资金泛滥，在低增长与低利率的环境下，游资流窜，新兴经济体面临大量热钱快进快出的风险。

这个有趣的年代，对许多投资者而言，实际上也是一个高度不确定的年代。发达国家推出非常规的量化宽松政策，是否最终会有退市的一天，或是它会成为新常态？如果有退市，那是什么时候及在什么情况下出现？美国联储局在2008年金融危机后，已推出三轮的量化宽松政策，其资产负债表也从2008年初的9222亿美元膨胀至目前的3.5万亿美元。目前，它还是继续每个月投放850亿美元购买国债及抵押债券。就在市场谣传联储局可能退市之际，日本首相安倍推出了类似的量化宽松政策，将每月购买国债额提高一倍至7.5万亿日元，接近联储局的购债额，而日本的经济规模只是美国的三分之一。日本开动印钞机，导致日元汇率猛降，但在最近举行的七国集团财长及央行行长会议上，却没有受到任何压力，这令市场相信，在发达国家强调保增长的基调下，量化宽松政策已获得默许。市场担心的货币战，可能暂时还不会燃起。

然而，这个月以来，不少国家的央行纷纷调低利率，一来是避免货币相对强劲而影响出口，其二是降低借贷成本，以维持竞争力。澳大利亚、韩国、波兰、印度、越南及斯里兰卡都加入了这个行列。在量化宽松政策下，央行压低国债及抵押债券收益率，并减少了这些债券在市场的流通量。此外，在利率低下的环境，借贷成本压低。这两个因素导致投资者转向风险较高的资产，以寻求比银行存款利率高的投资回报。首当其冲的是房地产投资，不少新兴经济体面临房地产泡沫风险而推出“宏观审慎措施”，为炽热的市场降温。由于经济复苏的不确定性，资金在房地产市场遭围堵后，没有转向实体经济，而在其他风险资产类别中流转。最近，全球股市普遍上涨，便是一例。

股市应该是反映经济面的领先指数，如果按这个原则，全球股市的涨势意味经济荣景的到来。但实际上，全球经济复苏的步伐还是非常缓慢。这轮股市的涨势，主要是受流动资金过剩的推动，加上投资者转向高风险资产以求取较高的回报。副总理兼财政部长尚达曼最近在多个场合指出，全球经济复苏，不能单靠货币政策，而必须加上财政政策与结构性改革。然而，在许多国家，财政政策及结构性改革，往往会碰到很大的政治阻力。股市的涨势若只受到资金过剩的推动，而不是经济基本面的改善，将难以为继，资金也随时会转向更高回报的资产类别或地区。黄金价格在4月份猛挫，投资者应引以为鉴。

在资金泛滥的投资环境下，股市水涨船高，虽然涨势凌厉，但可能还会有上升的空间。美国一名投资经理形容，在低利率及低回报的环境下，投资者“自愿带上手铐”，接受远比过去低的回报率及风险与回报不成比例的投资。在新加坡，最近市值不大的上市公司也发行债券，而银行又再促销复杂的结构性产品，显示投资者在寻求收益时，愿意承担更大的风险。新加坡政府投资公司首席投资执行员林昭杰日前表示，投资者相信目前的低利率大环境会持续很久，所以想方设法要避开短期内潜在的负实际收益率。但他也指出，目前我们是处在低收益及变数很多的投资环境，因此当资产价格节节上升时，投资者要更有纪律。
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该帖荣获当日十大第3，奖励楼主15分以及22华新币，时间：2013-05-23 22:00:00。

敢大喊一声，已经是一个contrarian indicator，表明市场太炽热，情况不妙。以后吸取教训了。感激不尽。

股市并非只有满仓和清仓两种形态。适当调整仓位%才对。昨天应该适当减一点，

有惊弓之鸟的心态。一有风吹草动就清仓。早报这篇社论，其实是说还有一阵好景在前面。

都不适合炒股。只有改变自己，方能适应市场。

投资大师的忠告---胡立阳
由于他认为利率会在2014年上调，并可能速度极快，他认为打算现在进场的散户投资者务必非常谨慎小心。他认为本地房地产市场已处于蓬勃期的尾声。任何的利率调整将令产业价格出现盘整。

但他并没有特别青睐任何一个领域或任何一只股。他表示，市场上的资金大得惊人，具体而言，它已达到了2万亿元。任何赚钱的机会都会吸引这笔资金蜂拥而至，并在短短的几天内，甚至是几个小时内，把价位推高，然后获利回吐。

他要告诉决意进场的投资者，股市在一年里至少会出现两次恐慌。在这种情况下，通常会出现抛盘，而股价也会跌至低于基本估值的水平。投资者应该在这个时候趁低吸纳。

在结束谈话前，胡立阳要我告诉读者们，目前不是炒股票和赌一把的时候，也不是贪婪之心作祟的时候。

我从这段谈话中受益良多。你会接受胡立阳的忠告和看法吗？为进场良机蓄势待发是上策吗？怎么都好，许多百万富翁是因在以往股市崩盘时进场而诞生的。或许现在是投资者为下一个进场的大好良机囤积弹药的时候！
http://www.sharesinv.com/zh/articles/38601/

许多百万富翁是因在以往股市崩盘时进场而诞生的，可奇妙的事情在于，没有人能预料股市崩盘的时间，胡立阳不能，巴菲特也不能。可能是一年，也可能是十年，可能是当你终于忍不住进场的一个月之后。

我认为股市投资，如行军打仗，遇到敌人突袭是不可避免的，危而不乱，查明真相，组织反击，才是为将之道。