我看了一下1。你说的“盈利中大部分来自投资房产的 fair value gain而不是主营业务”。可是，报表第一页的“Fair value (loss) / gain on Group's investment ”一项是负的：(127)。也就是说它全年的盈利没有靠fair value gain带来。
2。你说的“每股资产中绝大多数也是来自投资房产的估值”的说法。其净资产为629,580，即使其2015年财年的fair value gain带来的部分也只有52,374。更何况今年的是负值。因此，该部分百分比并不高。
3。负债。根据其最新报表，总负债（流动478373， 非流动326076）804449占其总资产1434029的56.1%。因此也属正常。
4。它的主要利润来自与其它公司合作的关联公司，共同开发的房地产项目（62,063）。由于其是小股东其收入不在其合并报表内。但如果你查一下，它与哪些公司有合作，你就会有更好的了解。你看一下它以前的完整年报就知道它在与哪些公司合作了。
以上单位为：千元。
因此，我认为其被低估。
同意被低估
1. 我说的包括其联营公司的fair value gain。 其本身的利润跌了44%， 联营公司利润上涨741.4%， 达到34M。 这其中包括“fair value gain of $24.5 million arising from the fair valuation of the Group's 30%-owned associate's investment property, Space@Tampines and 49%-owned associate's workers dormitory @Jalan Papan as at 31 May 2016.”
2. 同样， 这其中包括联营公司的投资房产的估值
3. 负债高不高有不同标准。 联明现金流不错， 这个负债可以算正常吧
4. 其传统业务（已经不是主营）利润都在下降， 可能和其转型有关。 感觉联明在向地产开发和投资公司转变。 未必是坏事， 只是怕一旦转型受阻， 难再重拾旧业
总的来说同意被低估， 不然我也不会买入。 只是其被低估不会没有原因, 我感觉最大的风险就是资产估值
2. 同样， 这其中包括联营公司的投资房产的估值
3. 负债高不高有不同标准。 联明现金流不错， 这个负债可以算正常吧
4. 其传统业务（已经不是主营）利润都在下降， 可能和其转型有关。 感觉联明在向地产开发和投资公司转变。 未必是坏事， 只是怕一旦转型受阻， 难再重拾旧业
总的来说同意被低估， 不然我也不会买入。 只是其被低估不会没有原因, 我感觉最大的风险就是资产估值
Huasing Association 1999 - 2013