即使‘虎儿’顺利落入荷兰公司喜力的手里，不少市场人士相信，星狮集团仍会继续成为泰国公司、

日本公司，甚至其他外国公司角力的战场，这家百年老字号的业务始终难保被瓜分的命运。

财经特稿

@吴慧敏

nghm@sph.com.sg

星期五，星狮集团董事会终于点头，同意将它持有的亚太酿酒厂的股份，以51亿元，即每股50元，卖给多年的老战友——喜力（Heineken）。 不过，这并不意味着喜力可以即刻开一瓶喜力或虎牌（Tiger）啤酒庆祝，因为一切仍有待星狮集团的股东们召开特别大会表决。

　　即使“虎儿”顺利落入荷兰公司喜力的手里，不少市场人士相信，星狮集团仍会继续成为泰国公司、日本公司，甚至其他外国公司角力的战场，这家百年老字号的业务始终难保被瓜分的命运。

　　这主要是因为星狮集团除了啤酒业务，还有汽水业务、牛奶业务、房地产业务、印刷业务等。分析员普遍认为，这家业务多元化的集团，一旦将业务分拆开来，价值将大于结合在一起。

　　例如新加坡联昌国际（CIMB）就估计，星狮集团的资产如果被分拆开来，价值大约是每股10元。喜力已经将啤酒业务（亚太酿酒厂）的价值定在51亿元。至于房地产业务（主要是星狮地产），联昌估计价值67亿元，而汽水、牛奶、印刷等消费业务则估计价值大约23亿元。但这些业务一旦结合在一起，股价一般都会打折（财团折价congromerate discount），所以合理价格只有每股8.60元至9.10元。

（2012-08-05）

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图@尹路
下个被分拆的或是汽水和牛奶业务
　　分析员相信，继亚太酿酒厂之后。下一个被分拆开来的，很可能会是星狮集团的汽水业务和牛奶业务。

　　星狮集团的汽水业务，拥有多个本地家喻户晓的品牌，除了100Plus运动饮料，还有Seasons系列茶类饮品和多种亚洲饮品。它的牛奶业务则销售Magnolia品牌牛奶盒雪糕，以及NutriSoy品牌的豆奶。

　　市场一直谣传，日本公司麒麟很可能会向星狮集团献议，收购其汽水和牛奶业务。数日前，更有报道指美国汽水巨人——可口可乐公司也对星狮集团的汽水生意感兴趣，随时也可能插上一脚。

　　一旦有人提出献议，即将成为星狮集团最大股东的泰国酿酒又会如何反应？面对这么多财力雄厚的竞争对手，它是否能够将汽水和牛奶业务留在星狮集团？又或者说，它得到的最终是一家只剩下房地产业务，但拥有非常丰厚现金的公司？

泰国富商苏旭明已占先机

　　刚开始时，一些市场分析员很不解泰国富商苏旭明家族入股星狮集团和亚太酿酒厂的原因。

　　不是说这两家公司不值得投资，而是说，他们花了三四十亿元，购入的只是星狮集团22%股份，以及亚太酿酒厂8.2%股份。要凭这样的股权比率来控制或左右着两家公司的营运，其实难度非常高。简单来说，投入太大，但获利可能很少。

　　但事情偏偏峰回路转，或许苏旭明早已意料到，也或许他根本不想事情朝这个方向演变。总之，他的出现，为一个僵持了许久的局面解了套。

　　为了捍卫“亲生儿子”虎牌啤酒的生产公司——亚太酿酒厂，荷兰公司喜力出了至少51亿元来争夺抚养权。由于这也挑战了麒麟在星狮集团的地位，这家日本公司也被迫急忙与银行家洽谈，研究是否要捍卫自己的利益，也向星狮集团提出收购献议。甚至是业内其他饮食业大佬们也感到好奇，据说连美国公司可口可乐也有意插一脚，研究如何从中拿下星狮集团的汽水业务。

失去‘虎儿’后　星狮恐难逃被瓜分命运

（2012-08-05）

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　　面对四方八面虎视眈眈的目光，苏旭明可能很烦恼，但也可以很轻松。
　　金庸的《射雕英雄传》里，我看过这么一句话，很简单，又非常符合人性：“打得过就打，打不过就跑。”只要苏旭明不执著于护着星狮集团的所有业务，他其实已在整宗交易中立于不败之地，进可攻、退可守。

苏旭明和女婿可得大笔“赡养费”

　　一般相信，苏旭明应该会尽快完成交易，成为星狮集团的最大股东，在即将召开的星狮集团股东大会上投反对票，拒绝星狮集团将所持有的亚太酿酒厂股份卖给喜力。一来是因为这宗交易将导致星狮集团失去啤酒业务，二来喜力将变成一个更为巨大的竞争对手，与它在亚洲多个地区争夺市场权。

　　不过，苏旭明的泰国酿酒只持有星狮集团24%股份，即使另外一名大股东麒麟也投否决票，两家公司加起来只有39%股份，未必能够阻止小股东们通过这项献议。

　　但是，即使失去“虎儿”，苏旭明和女婿也能获得大笔的“赡养费”，来安抚“心灵的创伤”。

　　苏旭明的女婿直接持有亚太酿酒厂8.2%股份。如果喜力的献议被通过，就会持有亚太酿酒厂大约82%股份，这样一来，苏女婿继续留在亚太酿酒厂就没有什么意思，再加上亚太酿酒厂随时可能被除牌，他花的将近10亿元搞不好还会被卡住。

　　相反地，如果他选择将这8.2%股份卖给喜力，每股45元买入，再以每股50元卖出，所投入的大约10亿元，在短短几个星期内就赚了超过1亿元，恐怕会是他生平最引以为傲的一项绝顶投资。

　　至于苏旭明本身，估计也能因为星狮集团的股息分红而袋袋平安。星狮集团将因为脱售亚太酿酒厂而袋入51亿元现金，即使星狮集团只将一半拿出来作为股息派发给股东，苏旭明所控制的泰国酿酒也能因为所持的24%股份而分到6亿多元。这24%股份估计花了他大约30亿元，但单单亚太酿酒厂的脱售价值，已能马上为他带来非常可观的投资回报率。

　　不过，钱多也有钱多的烦恼。
失去‘虎儿’后　星狮恐难逃被瓜分命运

（2012-08-05）

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最值得注意的是麒麟
　　派发股息之前，其实将是星狮集团最“危险”的一段时间。这是因为它将成为一家握有51亿元现金的公司，更容易成为饮食业大佬们收购的目标。

　　最值得注意的是麒麟。泰国酿酒已经成为星狮集团的最大股东，在董事会上拥有至少两个席位，一旦董事会改组，它应该比麒麟拥有更大的话语权。

麒麟或会收购汽水和牛奶业务

　　对麒麟来说，在一个新晋的竞争对手面前，拥有这样一个老二的位置，应该不会很舒服。 一般认为，这样的一个局面对它相当不利，因此它应该不会愿意维持现状，如果财务状况许可，它应该会向星狮集团提出献议，购买星狮集团的汽水和牛奶业务。

　　但如果财务状况不许可，它也可以向其他财务实力雄厚的伙伴招手，设立联营公司来收购星狮集团的汽水和牛奶业务。

　　只有在这条路仍然行不通的时候，它才会索性售出星狮集团的股份。它在2010年6月以每股6.50元，向淡马锡控股买下这批股份，目前星狮集团的股价已上涨至每股8.15元，估计也能获利不少，总算可以向股东交代。

　　对苏旭明来说，万一真的有人出价来收购星狮集团的汽水和牛奶业务，他还是可以秉着同样的战略：争得过就争，争不过就给。如果买方的价格真的非常优惠，他将能再获得一笔现金，寻找其他的新收购目标。虽然这意味着他还得在啤酒、汽水这一块继续努力，但他还是能够握有新加坡最大的房地产公司之一。从泰国的啤酒大亨摇身变成手握丰富现金的新加坡房地产大亨，其实应该也没有什么不好。