今年7月，当泰国酿酒宣布购入22％星狮股权之后，穆迪随即宣布将其“Baa2”的评级置于降级评估名单中。

夏婧　报道

xiaj@sph.com.sg

　　泰国酿酒大王苏旭明家族的企业近日在我国掀起罕见的企业收购争夺战。不过苏旭明掌控的泰国酿酒（Thai Beverage）的信用评级继续被国际评级机构穆迪投资者服务（Moody’s）列在降级评估名单中。穆迪认为，该公司的发展策略、债务等问题都值得关注。

　　苏旭明在上周宣布通过私人公司TCC Assets以每股现金8.88元、总值88亿元的资金，献议全面收购星狮集团。穆迪副总裁兼高级分析师安娜莉萨指出，TCC Assets的献议不会对泰国酿酒的“Baa2”评级立即产生影响，但它在掌控者动机、对集团的战略发展方向影响方面都增加了额外的不确定性。

36亿献购星狮股权

资金大多举债

　　“相关的不确定性还包括了泰国酿酒在整个战略布局中的角色和是否会涉足非核心业务，例如房地产。这些都对我们评估公司的信贷状况和最终评级结果起重要作用。”

　　苏旭明决定通过TCC Assets献议全面收购星狮集团，主要原因就是不要让在本地上市已六年的泰国酿酒再举债。泰国酿酒和TCC Assets合力，仍能有效控制星狮集团。

但实际上，近期泰国酿酒已经累积斥资约36亿元购入28.9％的星狮股权，而这当中大部分资金的来源都是举债。根据穆迪的计算，泰国酿酒的债务与税前营运盈利（EBITDA）的比率，已经从原本的不到一倍左右，大幅升至3.5倍左右。
　　今年7月，当泰国酿酒宣布购入22％星狮股权之后，穆迪随即宣布将其“Baa2”的评级置于降级评估名单中。评估主要是关注公司在短期内减低杠杆率的计划。此外，星狮将在本月28日召开特别股东大会，让股东决定是否应该接受荷兰喜力的献议，以每股53元的价格，将星狮集团所持有的39.67％亚太酿酒股份卖给喜力。但是目前身为星狮的股东，无论是泰国酿酒还是TCC Assets都尚未说明他们到底将如何投票。

　　穆迪认为，特别股东大会的投票结果对评估泰国酿酒未来的信贷状况起至关重要的作用。若喜力收购亚太酿酒股份的计划落实，那么预期泰国酿酒将部分售股所得用于减低债务，这当然对信贷有正面影响。就算喜力的献议失败，星狮仍持有亚太酿酒股份，这对泰国酿酒的信贷同样有利，因为凭借着亚太酿酒成功的国际业务网络和在亚洲市场的领先地位，公司的营收将更多元化，并能获得拓展国际市场的良机。

　　不过，若是泰国酿酒进军非相关的业务领域，比如房地产，那么将意味着新的风险，因此会对信贷产生负面影响。

　　苏旭明在上周宣布通过私人公司TCC Assets献议全面收购星狮集团，但不收购它旗下的亚太酿酒厂等挂牌公司。这不但可能成为新加坡历来最大的一宗收购献议，同时令世界第三大酿酒业者喜力公司对亚太酿酒的全面收购更趋复杂，之前市场认为喜力势必会拿下星狮集团所持有的亚太酿酒厂股权，如今再添新变数。

　　另一方面，苏旭明的对手喜力公司持续增购亚太酿酒厂股权。昨日它宣布在17日以53元的价格，通过公开市场和以大宗交易的形式买下35万1000股亚太酿酒厂股票。目前，喜力直接持有3705万8560股亚太酿酒厂股票，占总股本的14.35％。若喜力收购星狮集团所持有的亚太酿酒厂股权的献议通过，那它将拥有亚太酿酒厂86.42％的股权。

　　泰国酿酒股价昨日闭市收于0.345元，与前一个交易日相比没有变化。星狮集团股价也维持不变，收报8.97元，全日在8.96元至9.01元间窄幅波动，成交量约525万股，交易额近4713万元，居全场第四位。亚太酿酒厂股价则上扬9分至53.09元。